Behavioral approach to portfolio selection

Abstract

Behavior plays an important role in people’s decision making, for example, different decision making can occur during happy and unhappy time. Behavioral factors also affect the decision making in the investment that cause unreasonable decision making in many investment situations. Many behavioral theories have been developed to explain human’s behavior, which some of them are also applied to the investment. This research focuses on studying the portfolio investment in Thailand by two of the well-known theories for portfolio selection, which are prospect theory and mental accounting, by considering two assets, which are risky asset and risk-free asset where Stock Exchange of Thailand Total Return Index (SET TRI) is used as risky asset and the average return of government bond, Treasury bill and Bank of Thailand bond is used as the risk-free asset. The results from prospect theory show that the investment proportion by prospect theory is different from the mean-variance theory resulting in the difference in portfolio return. Additionally, the results from the mental accounting present that the different behaviors by applying the different behavioral parameters also affect the investment proportion in risky and risk-free assets. Consequently, behaviors do affect the investment decision.

พฤติกรรมของมนุษย์นั้นมีบทบาทสำคัญในการตัดสินใจ เช่น ในช่วงที่มีความสุข และมีความทุกข์นั้น มนุษย์อาจมีแนวโน้มที่จะตัดสินใจต่างกัน รวมถึง การตัดสินใจลงทุน ซึ่งเป็นสาเหตุให้นักลงทุนตัดสินใจอย่างไม่สมเหตุสมผลในหลายเหตุการณ์ ส่งผลให้นักวิจัยหลายท่านได้ทำการศึกษาทฤษฎีเพื่ออธิบายพฤติกรรมของมนุษย์ดังกล่าว ดังนั้น งานวิจัยนี้จึงมุ่งเน้นศึกษาการจัดสรรการลงทุนในกลุ่มหลักทรัพย์ในประเทศไทย โดยประยุกต์ 2 ทฤษฎี เชิงพฤติกรรมที่เป็นที่นิยม อันได้แก่ ทฤษฎี prospect และ ทฤษฎี mental accounting โดยพิจารณาสินทรัพย์ 2 สินทรัพย์ คือ สินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง โดยใช้ดัชนีตลาดหลักทรัพย์ผลตอบแทนรวม (SET TRI) เป็นตัวแทน และสินทรัพย์ปราศจากความเสี่ยง โดยใช้ผลตอบแทนเฉลี่ยของพันธบัตรรัฐบาล, ตั๋วเงินคลัง และพันธบัตรธนาคารแห่งประเทศไทย เป็นตัวแทน โดยผลจากงานวิจัยโดยทฤษฎี prospect นั้นพบว่าการลงทุนโดยมีปัจจัยเชิงพฤติกรรมตามทฤษฎี prospect นั้น ส่งผลให้การตัดสินใจลงทุนโดยวัดจากสัดส่วนที่ลงทุนในสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง และสินทรัพย์ที่ปราศจากความเสี่ยงมีความแตกต่างกัน และในส่วนของการลงทุนโดยมีปัจจัยเชิงพฤติกรรมตามทฤษฎี mental accounting นั้นพบว่า พฤติกรรมที่แตกต่างกันส่งผลให้สัดส่วนการลงทุนในสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง และสินทรัพย์ที่ปราศจากความเสี่ยงนั้นมีความแตกต่างกัน ดังนั้น พฤติกรรมจึงส่งผลต่อการตัดสินใจในการลงทุนของมนุษย์